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光大证券:项目拓展再创佳绩资金充裕财务稳健添加时间:2019-02-24

  项目拓展再创新高,垃圾发电龙头地位稳固:2018年公司垃圾发电项目获取势头强劲,共取得超2万吨/天的新增垃圾处理能力。公司投运垃圾处理能力增加约0.7万吨/天至4.6万吨/天。随着投运项目增加,运营利润占比有望逐步提升。在运营成本提高、融资环境偏紧的环境下,垃圾发电行业呈现出加速整合的趋势,公司市占率有望继续提升。随着环保督查持续推进,石灰石、活性炭等价格上涨明显,垃圾发电项目运营成本出现一定上涨,对运营毛利率带来一定压力。公司持续推进炉排炉技术改进,随着更大炉型的炉排炉投入使用,以及中温中压改进为中温次高压的炉排炉,有望带动单吨垃圾发电量提升,从而部分对冲运营成本上涨带来的影响。公司约100亿港币规模的供股募资完成后,负债率由61%降低至约54.5%。募集资金中60%将投资于垃圾发电项目、25%用于发展新环保业务、15%用于补充营运资金及偿还贷款。除募资所得外,截至18H1公司账面还有现金及等价物近90亿港币。目前公司现金储备充裕、负债率水平处于相对低位,为未来3-5年业务拓展、业绩增长提供充足保障,有望更好的抓住行业的发展机遇。公司作为固废行业龙头,项目储备丰富、现金充裕,增长动力强劲。在相对较弱的经济形势下,运营类资产业绩确定性高,有望获得市场青睐。公司当前估值19年P/E8.9x,低于公司历史均值水平。由于运营成本上升,我们下调公司盈利预测,预计公司18-20E收入、净利CAGR分别为23%、22%。下调目标价至HK$8.91,维持“买入”评级。

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